多芯线缆类业务将成为今年业绩稳定器。公司今年主业之一的光纤光缆类业务面临价格下行风险,但多芯线缆类业务在今年受电网改造推动下的特种导线需求激增、特种多芯线缆需求增长较快、OPGW/OPLC 等光电复合类线缆产品仍然呈现增长等多因素影响下,多芯线缆类业务将成为今年业绩重要的稳定器。我们认为,今年上半年公司在国网南网中标情况好于往年,全年多芯线缆类业务收入有望从去年的14.58 亿大幅增长至18-19 亿,稳定在光纤光缆价格下降趋势下的公司全年业绩。
预制棒项目优势将塑造公司核心竞争力。我们再次强调,公司预制棒项目在国内具备优势。对比国内5 大光纤厂商,相对国内管内法技术路线企业长飞、亨通,管外法具备提纯能力更高的优势,可造光棒型号更广泛,拉丝光纤中G652D 等型号合格率更高;相对包层购买的亨通和芯层购买的富通,具备一体化生产的成本和技术优势;相对烽火、富通等合资方式生产,具备享受权益受益更大的优势。
超导研发布局是值得关注的未来爆发点。公司从去年开始同中科院合作研发超导技术(http://scitech.people.com.cn/GB/12267260.html)。未来有望成为中科院电工所研究成果的产业化合作伙伴,享受超导产业快速增长的机会。
投资建议:我们预计公司2011-2013 年EPS 为1.10 元(1.37)、1.40元(1.75)、1.70 元(2.12)(EPS 均已假设2011 年成功增发8000 万股,后附括号内数据为换算当前股本EPS)。综合参考光通信行业、超导产业相关个股估值水平,考虑到其预制棒项目进展稍缓、超导研发目尚未布局产业化,给予2012 年EPS 的22.5 倍估值,对应目标价31.5 元,维持公司“买入”评级。
催化剂因素:预制棒提前规模量产、多芯线缆超预期、超导产业化布局加速完成。
风险提示:技术风险、产业链下游强势风险、日本预制棒供应短缺风险。

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